Päivän poiminta: Fingerprint Cards AB

Edellisessä kuukausikatsauksessa ehdin todeta, etten tee enempää suoria osakeostoja lähiaikoina. No pidin siitä kiinni muutaman päivän, kun tänään Fingerprint Cardsin hinta rikkoi 400 kruunun rajan. Siis putosi siitä läpi, vaikka eilen julkaistu Q4 tulos (2015 raportti) ylitti odotukset ja seuraavan vuoden ohjeistusta korotettiin. Ostin viimeisillä korvamerkitsemättömillä varoillani (loput menee kuukausittaisiin rahastomerkintöihin) osaketta. En kertakaikkiaan ymmärrä markkinoiden käytöstä, joko en oivalla jotakin tekijöitä kurssien takana tai markkinailmiöt vain painavat kursseja. Se on joko minä tai markkinat, joka reagoi tilanteeseen väärin.

Sormenjälkitunnistuksen olen jo todennut olevan voimakkaasti kasvava ala ja sen kehityksen kyytiin olen jo hypännyt Precise Biometricsin muodossa. PB toimittaa Fingerprint Cardsille algoritmit sormenjälkitunnistimiin, joten tuore sijoitukseni tuo hieman päällekkäisyyttä salkkuuni. Tästä syystä oston pienuus on hyvä asia, näiden yhtiöiden yhteenlaskettu osuus salkussani on nyt noin 15 prosenttia. Fingerprint Cardsia pidän hieman riskisempänä sijoituksena, ja pelaan sillä enemmänkin kurssia, kuin PB:n tapauksessa yhtiötä. Tämä siksi, että FPC voi menettää nopeasti kehittyvällä alalla kilpailuetunsa nopeasti, kun Precisen huomattavaa kehitystyötä vaativa päätuote (algoritmi) on suojattu patentein eikä kilpailijoita ole läheskään niin paljoa kuin FPC:llä. Asetelma voi toki muuttuakin, FPC:n uskotaan kehittelevän omaa algoritmiaan minkä onnistuminen olisi kova isku Preciselle. Tietyllä tavalla tuore hankintani siis suojaa aiempaa sijoitustani PB:hen.

Fingerprint Cardsista on kirjoitettu paljon mainiota analyysia, enkä turhaan yritä alkaa nokittamaan. Yhtiötä on käsitellyt ainakin AMK-opiskelija jonka linkkaama analyysi on vertaansa vailla, ja on pitkälti ostopäätökseni taustalla. Tuosta pääpointteina haluan nostaa tällä hetkellä vallitsevan FPC:n sensorien selvän paremmuuden kilpailijoihin verrattuna, kilpailevan Synapticsin asiakkaiden (HTC, Lenovo) siirtymiset FPC:n asiakkaiksi ja merkittävän markkinaosuuden. Nämä riittävät mielestäni takaamaan ainakin kuluvan vuoden menestyksen vaikka ala kehittyisi ja muuttuisikin miten nopeasti. Ohjeistetussa liikevaihdossa voi olla myös paljon nousuvaraa ja liikevoittoprosentinkin uskotaan paranevan.

Kuvassa Excelillä pyörittelemiäni lukuja. Taulukossa seuraavat olemmat

• Operating margin (=EBIT%) pysyy Q4/15 tasolla
• Profit margin = Operating margin * 0,78, kerroin poimittu yllä linkatusta analyysista

Ensi vuodelle ohjeistetulla liikevaihdolla ja tämänhetkisellä voittomarginaalilla 2016 P/E olisi kympin luokkaa. Jos tulosta tulisi Q4/15 tahtiin koko vuoden, P/E olisi sittenkin vain reilu 15. Vaikka kuinka osakkeeseen hinnoittelisi riskejä, sitä ei voi kalliiksi väittää. Jos odotukset toteutuvat ja näkymät pysyvät hyvinä, voidaan FPC noteerata vuoden lopussa yli tuhannessa kruunussa. Tietty kuluvan vuoden kehitys voi olla vielä hurjempaakin, liikevaihto voi hyvin ylittää (taas) ohjeistuksen ja voittomarginaalit parantua.

Ostin siis kuusi osaketta hintaan 393,20 SEK, yhteensä n. 250€. Jo eilen tulosjulkistuksen jälkeen harkitsin ostaa tätä, kun kurssi pysyi kovista lukemista huolimatta alamaissa. Hyvä että pohdin tuota vielä yön yli, sillä tänään osakkeita irtosi vielä 10% halvemmalla. Kurssi vaikuttaa kärsivän hurjista vaihteluista ja voipa se aivan hyvin vielä tippua 300 SEK pintaankin, mihin olen henkisesti varautunut. Katsotaan miten käy!

Precise Biometrics AB

Tietoturva on nähdäkseni yksi vallitsevia teknologia-alan megatrendejä ja alan yhtiöt kiinnostavat sijoittajia. Kotipörssimme yhtiöistä SSH ja F-Secure ovat ymmärtääkseni ainoat alan toimijat, joista erityisesti F-Secure kiinnostaa itseäni. Tietoturvaohjelmistot ovat kuitenkin vain osa tietoturvaa kokonaisuutena ja kyseinen osa-alue alkaa olla haastava kenttä vahvallekin yritykselle.

Tietoturvan osa-alueet (lähde http://www.tietojesiturvaksi.fi/tietoturvasuunnitelma/tietoturvan-osa-alueet)

Uskon että jokainen pörssiä seuraava on havainnut ruotsalaisen Fingerprint Cardsin hurjan kehityksen ja vaihdon (vaihdetuinpia osakkeita pohjoismaiden pörssissä). Yhtiö valmistaa sormenjälkisensoreita älylaitteisiin ja on kovassa nosteessa. Tämäkin ala alkaa olla kilpailtu ja yhtiön menestys voi taittua nopeastikin, FPC:n kurssi on ainakin lasketellut jo jonkin aikaa huipuistaan mutta siihen vaikuttanee muita markkinailmiöitä kuin itse yhtiön menestys ja tulevaisuudenkuvat.

Samalla alalla toimii yhtälailla ruotsalainen Precise Biometrics, jonka liiketoiminta koostuu hyvin pitkälti sormenjälkisensoreissa käytetyistä ohjelmistoista (joita se toimittaa useille sensorivalmistajille). Tällä osa-alueella on pienempi riski menettää markkinaosuudet hetkessä kilpailijalle, algoritmien kehittäminen on kallista työtä eikä aivan suoria kilpailijoita taida ollakaan. Yhtiö valmistaa myös omia sensoreita kolmansien osapuolien (mm. Applen) laitteisiin liitettäväksi mutta tämä alue on merkitykseltään vähäisempi. PB:hen on ollut tarkoitus tutustua jo jonkin aikaa, mutta vasta nyt sain aikaiseksi avata vuosikatsauksen ja viimeisimmät neljännesvuosikatsaukset. Yllätyin kuinka kovaa vauhtia Precise Biometricsin liiketoiminta on kehittynyt.

Kirjoittelin nuo katsaukset Wordilla suomeksi, tykkään sisäistää asioita tällä tavalla. Tekstin lukeminen ja sen uusiksikirjoittaminen omin sanoin auttaa ajattelemaan paljon syvällisemmin, kuin jos teksin vain lukisi. Ajattelin jakaa tuon käännökseni täällä, mutta copy-pasteaminen rikkoo tekstin. Jaan sen sitten kuvina:

Vähän kömpelö ratkaisu, toivottavasti toimii myös mobiilissa tarkasteltuna. Näköjään joitakin lukuja jäi uupumaan, mutta niillä ei yhtiön tarkastelun kannalta ole juuri muuta merkitystä kuin näyttää, ettei tulosta vielä ole syntynyt. Kuten osavuosikatsauksista poimituista huomioista näkyy, rojaltimaksuja on vasta tänä vuonna alkanut kilisemään kassaan, ja juuri niistä yhtiön tulevaisuus uskoakseni onkin kiinni.

Numeroiden pyörittely ei ole parasta osaamisaluettani, mutta yritän oppia sitä. Tunnusluvuista osaan käyttää lähinnä P/Etä (yhtiön arvostustaso suhteessa tulokseen) ja P/Btä (yhtiön arvostustaso suhteessa omaan pääomaan). Enkä muuten ole varma oikeista käännöksistäkään tunnuslukujen suhteen, tulkinta täysin omalla vastuulla! Kuitenkin, jos tutkin osaketta ostomielessä, haluan ainakin selvittää P/En ja Precise Biometricsin tapauksessa forward P/En.

Kokeilin siis tehdä arvion forward P/Estä vuoden 2016 luvuille. Precise Biometrics raportoi jatkuvasti, kuinka uusia laitteita on ottanut käyttöön sen ohjelmistoa käyttävän sormenjälkitunnistimen, eikä vauhti taida hidastua. Laskelmaa varten päädyin sellaiseen varovaiseen mutuarvioon, että fingerprint technology liiketoiminta-alueella rojalteja tulisi Q4/16 kolminkertainen määrä Q3/15 määrään verrattuna. Ennen 2015 kolmatta kvartaalia 12 älylaitetta käytti PB:n softalla varustettua Fingerprint Cardsin sensoria, ja liiketoiminta-alueen liikevaihto oli kyseisellä kvartaalilla 13,4 miljoonaa (oletetaan että suurin osa vaihdosta on rojalteja).

Q3/15 28 uutta laitetta käytti sensoreita ja uskon määrän jopa kaksinkertaistuvan kvartaaleittain, jolloin rojaltien kolminkertaistuminen voi olla hyvin alimitoitettu arvio (rojalteja ei ole edes tullut vielä kuin Fingerprint Cardsin sensoreista!). Oletetaan vielä että fingerprint technology -alueen myynnin kasvu ei kasvata kuluja (koska ohjelmisto), eli kasvava tulos valuisi kassaan sellaisenaan ennen veroja. Liikevaihto olisi 40MSEK neljännellä kvartaalilla ja tulos 30MSEK, aiempien kvartaalien luvut kasvavat tasaisesti.

Yhtiön markkina-arvo 18.1. kurssilla on n. 1,6 miljardia kruunua. Tällaisen kasvuyrityksen normaliksi P/Eksi voi laskea jopa 50, eikä sitä välttämättä pidetä yliarvostettuna, mutta silloin kannattaa jo tarkastaa odotukset. Päädyin excelillä forward P/E-lukuun 20, jos 2016 fingerprint technology -alueen liikevaihto kolminkertaistuu ja kulut eivät kasva, Vaikuttaa yhtäkkiä halvalta, ja hieman epäilen että laskelma olisi mennyt ihan oikein. Toisaalta tein laskelman hyvin maltillisella arviolla liikevaihdon kasvusta, huomioimatta että yhtiö yrittää vielä vähentää kulujaan ja muutkin liiketoiminta-alueet kasvattavat tuottoaan...

Tämä kun on ensimmäinen kunnon analyysini pörssiyhtiöstä, voi paljon asioita olla pielessä. Itse asiassa tein laskelman ensin siten, että liikevaihto kymmenkertaistuisi tai viisinkertaistuisi, mutta ne tulokset olivat niin epäuskottavia että päädyin kertoimeen kolme. Pilkku- tai kaavavirheitäkään en löytänyt. Nyt olisinkin erityisen kiinnostunut kuulemaan jonkun laskelmani lukeneen ja ymmärtäneen(huh) ajatuksia, miltä nuo luvut näyttävät! Näkemyksiä yhtiöstä muutenkin saa jakaa :)


Lisäys 22.1. 
Päädyin myöhemmin ostamaan 900 Precise Biometricsin osaketta hintaan 5,00 SEK. Ehdottomasti mielenkiintoisin sijoitukseni seurattavaksi tällä hetkellä, viimeisen osarin tulosta odotan jopa malttamattomana!